Natixis IM : Die Federal Reserve Bank of Kansas City veranstaltet Ende dieser Woche ihr jährliches wirtschaftspolitisches Symposium in Jackson Hole, Wyoming.
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Von Jack Janasiewicz, CFA, Portfolio Manager and Lead Portfolio Strategist bei Natixis Investment Managers Solutions
Der Zweck des Symposiums besteht nach Angaben der KC Fed darin, „Vortragende und Diskutanten zusammenzubringen, um wichtige Themen, Auswirkungen und politische Optionen zu untersuchen, mit denen die Vereinigten Staaten und die Weltwirtschaft konfrontiert sind“.
Auf der Gästeliste stehen Zentralbanker, Finanzminister, Akademiker und Finanzmarktteilnehmer aus der ganzen Welt. Das Treffen findet zu einer Zeit statt, in der die Inflation immer noch über dem Zielwert liegt, während die Beschäftigung weiterhin hoch und die Wirtschaft widerstandsfähig ist.
Im vergangenen Jahr hatte der Fed-Vorsitzende Jay Powell sein ursprüngliches Drehbuch über den Haufen geworfen und in seiner Rede in Jackson Hole vor den „bevorstehenden Schmerzen“ im Kampf gegen die Inflation gewarnt und in einer kurzen und prägnanten Botschaft darauf hingewiesen, dass höhere Zinssätze, ein langsameres Wachstum und weichere Arbeitsmarktbedingungen erforderlich seien, um die Inflation zu senken. Vor diesem Hintergrund würden Haushalte und Unternehmen wahrscheinlich einige Schmerzen auf dem Weg dorthin in Kauf nehmen müssen – ein unglücklicher Preis für die Reduzierung der Inflation.
Das diesjährige Thema? „Strukturelle Verschiebungen in der Weltwirtschaft“. Wir haben viele Vermutungen über das Thema gehört, das der Vorsitzende Powell präsentieren wird, da die Märkte jedem Wort aufmerksam zuhören werden. Es wurde viel über den sprichwörtlichen „R-Stern“ oder den realen neutralen Zinssatz gesprochen, der die Wirtschaft langfristig ins Gleichgewicht bringt. Könnte Powell seine Redezeit nutzen, um die Auffassung zu vertreten, dass der r-star höher ist als bisher angenommen?
In früheren Reden hat Powell angedeutet, dass er nie ein Fan dieses Konzepts war, da es sich eher um eine theoretische Übung als um einen messbaren Datenpunkt handelt. Und angesichts der unablässigen Beteuerung, dass die Fed flexibel und datenabhängig bleiben muss, würde eine solche Änderung dem zuwiderlaufen. Wir haben auch Forderungen gehört, das Inflationsziel höher anzusetzen, etwa von 2 % auf 3 %. Wir haben zwar Verständnis für solche Forderungen – was macht ein Inflationsziel von 2 % überhaupt so besonders -, doch würde ein solcher Schritt zum jetzigen Zeitpunkt bei den Kritikern, die die Glaubwürdigkeit der Fed bei der Inflationsbekämpfung in Frage stellen (die schon seit geraumer Zeit unter Beschuss der Kritiker steht), sicherlich einige Augenbrauen hochziehen. Vielleicht wird sein Kommentar aber auch einfach nur das Mantra „höher für länger“ unterstreichen.
Die Fed befindet sich derzeit in einem Dilemma, da sie weiterhin auf das 2 %-Ziel zusteuert. Das Erreichen der 3 %-Marke war ziemlich einfach. Aber dieser letzte Vorstoss auf 2 % könnte einige bedeutende Kompromisse erfordern – einen, der eine mögliche Rezession voraussetzt, um die Inflation auf das Ziel zu bringen. Die Fed ist insofern einzigartig, als sie ein doppeltes Mandat hat: Vollbeschäftigung und stabile Preise. Wie weit wird die Fed bereit sein, die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen, um dieses Ziel zu erreichen? Ist sie bereit, starke Arbeitsplatzverluste für eine Inflationsrate von 2 % in Kauf zu nehmen? Oder kann sie abwarten und die Inflationsrate länger hoch halten, um sie langsam wieder zu senken und gleichzeitig den Schaden für die Gesamtwirtschaft und die Arbeitsplätze zu minimieren? Das hört sich ganz nach dem Rahmen für ein flexibles durchschnittliches Inflationsziel an, das erst vor drei Jahren an diesem Ort vorgestellt wurde. Erwarten Sie also keine grossen Überraschungen in Jackson Hole, wenn alles gesagt und getan ist.
Auch für die FOMC-Sitzung im September sind keine besonderen Vorhersagen zu erwarten. Vor der nächsten Sitzung stehen der Arbeitsmarktbericht und der Verbraucherpreisindex an – weitere Datenpunkte. Es gibt keinen Grund, sich in eine Ecke zu drängen. Erwarten Sie, dass der Vorsitzende Powell betonen wird, was er schon die ganze Zeit betont hat: Datenabhängigkeit, Flexibilität, Fortschritte werden gemacht, aber es gibt noch einiges zu tun, also erwarten Sie länger höhere Zinsen. Genau in der Mitte.
Quelle: BondWorld
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