Natixis IM : Ausblick auf die US-Wahlen 2024 und mögliche Auswirkungen auf die Märkte.
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von Jack Janasiewicz, Portfolio Manager und Lead Portfolio Strategist bei Natixis Investment Managers Solutions
Es ist sehr schwierig, sich so lange vor den Präsidentschaftswahlen zu den Märkten zu äussern. Das offensichtliche Problem: Wir wissen nicht, wer die Kandidaten sein werden und wie ihre Agenda aussehen wird.
Es wird zwar erwartet, dass der amtierende Präsident Joe Biden die Wiederwahl anstreben wird, aber es besteht die Möglichkeit, dass gesundheitliche Probleme dies verhindern. Der republikanische Kandidat, der gegen ihn antritt, scheint nach den aktuellen Umfragen der ehemalige Präsident Donald Trump zu sein. Allerdings trüben juristische Probleme weiterhin diesen Hintergrund und könnten ihn letztendlich daran hindern, die Nominierung der Republikaner anzunehmen. Wir können jedoch mehrere historische Beobachtungen anstellen. Erstens neigen die Märkte saisonal gesehen dazu, sich mehrere Monate lang in der Mitte des Wahlkampfs zu erholen. Die Monate Juli bis September sind in Wahljahren historisch gesehen starke Monate für den Aktienmarkt, die schliesslich bis zum Wahltag einer gewissen Schwäche weichen, um dann wieder einen Aufwärtstrend einzuschlagen. Ähnliche saisonale Muster sind auch bei der impliziten Volatilität an den Aktienmärkten zu beobachten, wobei die Volatilität ab September deutlich ansteigt, bis zum Wahltag zunimmt und dann bis zum Jahresende wieder abnimmt.
Präsidentschaftswahlen haben in der Regel einen begrenzteren Einfluss auf die Richtung der Märkte, da der Kongress die Kontrolle über die Finanzen hat. Und wenn man sich die historischen Renditemuster ansieht, schneiden die Märkte unter einem demokratischen Präsidenten mit einem gespaltenen Kongress am besten ab, während ein republikanischer Präsident mit einem gespaltenen Kongress weniger robuste Ergebnisse erzielt. Und während ein demokratisch geführtes Washington tendenziell höhere Aktienmarktrenditen verzeichnet, ist der wirtschaftliche Hintergrund am wichtigsten. Das Ertragswachstum ist bei weitem wichtiger als die politische Landschaft. Wie es so schön heisst: Wenn man den amerikanischen Unternehmen erst einmal die Regeln vorgibt, nach denen sie spielen müssen, werden sie schon herausfinden, wie sie Geld verdienen können. Unterschätzen Sie niemals die Flexibilität und Dynamik von Corporate America und der US-Wirtschaft.
Und obwohl es so aussieht, als ob das politische Klima in den USA im Laufe der Jahre noch stärker polarisiert wurde, hat sich das System der gegenseitigen Kontrolle und des Gleichgewichts durchgesetzt. Dieses System der gegenseitigen Kontrolle verhindert, dass eine erhebliche Abweichung von der aktuellen Politik aus wirtschaftlicher Sicht den Karren aus dem Dreck ziehen kann. Sicherlich haben wir in jüngster Zeit die Macht der Steuerausgaben zu spüren bekommen, aber die Geldpolitik ist nach wie vor weitgehend unabhängig, auch wenn einige das Gegenteil behaupten mögen. Wie gross der fiskalische Spielraum ist, den Washington heutzutage hat, da das Defizit ein brisantes Thema ist, wird entscheidend bleiben. Wie sich die Wirtschaft von jetzt an bis zum Wahltag entwickelt, wird der Schlüssel zu den Chancen oder Herausforderungen für Investitionen sein. Während wir auf der Grundlage unserer aktuellen Wirtschaftsprognosen im Lager der sanften Landung bleiben, führt dies dazu, dass wir risikobehaftete Vermögenswerte bevorzugen, wobei wir Aktien gegenüber Anleihen und die USA gegenüber dem Rest der Welt bevorzugen. Wir gehen davon aus, dass sich im Vorfeld der Wahlen im nächsten Jahr an den wirtschaftlichen Triebkräften im politischen Umfeld der USA nicht viel ändern wird. Vielmehr sind der Vorsitzende Powell und die Fed die wichtigeren Faktoren. Die Inflation, der Arbeitsmarkt und die Wachstumsaussichten haben ein weitaus grösseres Gewicht als die Debatten oder Umfragen.
Sobald der politische Hintergrund klarer wird und die Agenden skizziert und detailliert werden, wird die Positionierung etwas leichter zu vermitteln. Allerdings haben die Programme der Präsidenten in der Regel nur begrenzte Auswirkungen auf die Märkte, da der Kongress für die steuerlichen Ergebnisse wichtiger ist. Und was die Kandidaten in ihren Wahlreden skizzieren, wird oft verwässert und angesichts des Systems der gegenseitigen Kontrolle selten umgesetzt. Was ist noch wichtiger als der Kongress? Die Ausrichtung der Wirtschaft. Der Präsident und der Kongress können sicherlich dazu beitragen, einen fruchtbaren Hintergrund zu schaffen, in dem Unternehmen arbeiten können. Aber davon abgesehen sind die Auswirkungen eher gedämpft. Die Wirtschaft ist wichtiger, und der politische Hintergrund hat hier weit weniger Einfluss, als die meisten glauben.
Quelle: AdvisorWorld.ch
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