Federated Hermes : Value vs. Growth – Marktvolatilität, aktuelle Chancen und die Suche nach Stabilität.
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Lewis Grant, Senior Portfolio Manager für Global Equities bei Federated Hermes
Lewis Grant : „Die Nervosität auf dem traditionell eher stoischen Anleihemarkt griff auf Aktien über, als die langfristigen Renditen kurzzeitig fünf Prozent erreichten, was wiederum eine Welle der Angst auslöste und Parallelen zu historischen Marktzusammenbrüchen aufkommen ließ. Als die Renditen in die Höhe schossen, schwanden die Erwartungen an einen strukturell anderen Markt. Und jetzt sehen wir allmählich die Realität eines höheren Zinsumfelds, das das Aktienwachstum bremst. Dennoch zeigt die Erholung des Nasdaq nach den schwächer als erwartet ausgefallenen Arbeitsmarktdaten, dass bei den Wachstumswerten immer noch Potenzial für Optimismus besteht, wobei Mega-Caps weiterhin den Ton angeben. Jedes Anzeichen einer makroökonomischen Schwäche deutet darauf hin, dass die Fed ihre Pause bei den Zinserhöhungen fortsetzen könnte, wenngleich alle Augen auf die Inflationsdaten gerichtet sein werden, um festzustellen, wie wahrscheinlich dies tatsächlich anzunehmen ist. Der jüngste Anstieg des Ölpreises wird für diejenigen, die auf einen Rückgang der Inflation hoffen, unangenehm zu beobachten sein.
Um die Ungewissheit noch zu verstärken, sehen wir, dass Value- und Growth-Möglichkeiten in unterschiedlichen Bereichen begünstigt werden. Während in den USA Mega-Cap-Wachstumswerte von einer Flucht in Qualität profitieren, gewinnt Value in Japan und Europa, da billige Unternehmen zu glänzen beginnen. Dieser Trend hat sich während des Sommers beschleunigt, wurde aber in den letzten Tagen durch die Turbulenzen auf dem Anleihemarkt volatil.“
Deborah Cunningham, Chief Investment Officer for Global Liquidity Markets at Federated Hermes: „Die FOMC-Sitzung im September war der jüngste Fall, in dem die US-Notenbank ihre geldpolitischen Zielvorgaben verschoben hat. In ihrer neuesten Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (Summary of Economic Projections, SEP) erhöhten die Entscheidungsträger erneut das Niveau, das der Leitzins ihrer Meinung nach in naher Zukunft erreichen wird. Der Median ihrer Projektionen stieg gegenüber der Juni-Prognose um 50 Basispunkte auf 5,1 Prozent bzw. 3,9 Prozent im Jahr 2024 bzw. 2025. Dies ist eine weitere Anhebung in einer ganzen Reihe von Prognosen, seit die Fed vor etwa zwei Jahren die Inflation endlich ernst genommen hat.
Es ist verständlich, dass die Entscheidungsträger die Märkte nicht mit der Vorhersage schockieren wollten, dass die Zinsen in die Höhe schnellen würden, um die Inflation zu bekämpfen. Aber dieser „three yards and a cloud of dust“-Ansatz hat Anleger und Händler verwirrt und dazu geführt, dass sie in einem Monat an der Fed zweifelten und im nächsten Monat an sie glaubten. Dies geschah auch nach der September-Sitzung. Trotz des neuen Dot Plots, der darauf hindeutet, dass die Mitglieder des FOMC davon ausgehen, das angestrebte Zinsspektrum in diesem Jahr um weitere 25 Basispunkte anzuheben, haben die Futures auf Staatsanleihen eine Pause im November eingepreist, auf die Mitte 2024 Zinssenkungen folgen sollen.
Während steigende Zinssätze in der Regel Liquiditätsprodukten zugute kommen, hat der sich ständig verändernde SEP oftmals ganze Abschnitte der Renditekurve von Staatsanleihen vom brauchbaren Handel ausgeschlossen. Das ist jetzt der Fall. Wenn man wie wir davon ausgeht, dass die Zinsen weiter steigen werden, ist es schwierig, entlang der Renditekurve Werte zu finden. Insbesondere war es schwierig, lohnende Geschäfte für Wertpapiere mit einer Laufzeit von mehr als drei Monaten zu finden. Die Renditen sind einfach nicht hoch genug. Glücklicherweise haben sich die unterschiedlichen Prime-Kurven besser an die Fed angepasst, was einer der Gründe für die anhaltenden Zuflüsse in Retail Prime-Fonds ist.
Wir sind geneigt, die Botschaft der Fed zu akzeptieren, dass die Renditen längerfristig hoch sind. Die Daten des nächsten Monats könnten unsere Meinung ändern. Derzeit rechnen wir jedoch mit einer Anhebung um einen Viertelpunkt im November und gehen davon aus, dass die Lockerung frühestens 2025 oder Ende 2024 erfolgen wird. Die US-Wirtschaft zeigt Anzeichen einer Verlangsamung, ohne jedoch umzukippen. Verbraucher und Arbeitnehmer befinden sich nach wie vor in einer starken Position, und der Güter- und Dienstleistungssektor hält sich gut. Die Inflation ist rückläufig, aber je näher man der Endzone kommt, desto schwieriger ist es, voranzukommen. Das Rennen ist also noch lange nicht vorbei.“
Quelle : AdvisorWorld
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