LGT Navigator : Märkte verdauen US-Zollschock

US-Aktien schlossen die vergangene Woche im Plus, angeführt von Technologiewerten, während sich die Märkte in Asien am Montag gemischt, aber widerstandsfähig präsentierten. Hongkong und Südkorea legten zu, obwohl weiterhin Unsicherheit über Umfang und Dauer der neuen Zölle herrscht. Die Märkte in Festlandchina blieben am Montag wegen der Neujahrsfeierlichkeiten geschlossen, ebenso die Börsen in Japan. Unterdessen stand der US-Dollar zum Wochenauftakt unter Druck, Gold notierte fester bei rund USD 5160 je Feinunze und Bitcoin fiel auf etwa USD 65’400.

Der Oberste Gerichtshof der USA entschied am Freitag, dass ein zentrales Gesetz, auf das Trump verwiesen hatte, ihm nicht die Befugnis gibt, weitreichende Zölle zu verhängen, und kassierte damit einen Grossteil seiner Handelspolitik mit sechs zu drei Stimmen. Das Urteil macht Zölle ungültig, die auf Grundlage des International Emergency Economic Powers Act eingeführt worden waren, darunter Trumps nahezu weltweite „reziproke“ Zölle sowie Massnahmen im Zusammenhang mit mutmasslichem Fentanyl-Schmuggel, die zusammen den Grossteil der US-Zolleinnahmen im vergangenen Jahr generierten. Als Reaktion kündigte Trump am Wochenende an, die vorgeschlagenen weltweiten Zölle von 10% auf 15% anzuheben und sich dabei nun auf Section 122 des Trade Act von 1974 zu stützen, der temporäre Zölle für 150 Tage ermöglicht, sofern der Kongress sie nicht verlängert. Unterdessen konzentrieren sich Anlegerinnen und Anleger auf mögliche Zollerstattungen für Importeure, die einige Schätzungen auf mehr als USD 175 Milliarden beziffern, sowie auf die Auswirkungen auf die US-Inflation und die Handelsbeziehungen. US-Aktien verzeichneten dennoch eine starke letzte Sitzung in der vergangenen Woche: Der Dow Jones Industrial Average schloss bei 49’625.97 Punkten, ein Plus von 0.5%, während der S&P 500 um 0.7% auf 6909.51 Punkte stieg. Der technologieorientierte Nasdaq-100 schnitt besser ab und legte um 0.9% auf 25’012.62 Punkte zu.

US-Wachstum verlangsamt sich, Inflation bleibt hoch

Das US-Bruttoinlandsprodukt ist im vierten Quartal annualisiert um 1.4% gestiegen und blieb damit deutlich unter der vom Markt erwarteten Rate von 2.5% sowie unter dem Wert von 4.4% im vorangegangenen Quartal, wie aus den am Freitag veröffentlichten Daten hervorgeht. Das Handelsministerium schätzt, dass der Stillstand der Bundesregierung von Anfang Oktober bis Mitte November das Wachstum um rund 1 Prozentpunkt geschmälert hat. Zusätzlich verlangsamte sich der private Konsum von 3.5% auf 2.4%, und die Exporte verzeichneten eine Wende von einem Anstieg um 9.6% hin zu einem Rückgang von 0.9%. Im Gesamtjahr 2025 wuchs die US-Wirtschaft um 2.2% nach 2.8% im Jahr 2024. Der Inflationsdruck blieb erhöht: Der Kernindex der privaten Konsumausgaben, der von der US-Notenbank bevorzugte Indikator ohne Nahrungsmittel und Energie, stieg im Dezember im Jahresvergleich um 3% nach 2.8% im November. Die Gesamtinflationsrate der privaten Konsumausgaben beschleunigte sich auf 2.9% und hielt das Preiswachstum damit trotz der im vergangenen Jahr kumulierten Zinssenkungen um insgesamt drei Viertelprozentpunkte über dem Inflationsziel der Notenbank von 2%. Ebenfalls am Freitag veröffentlicht zeigten die vorläufigen Einkaufsmanagerindizes für Februar, dass der zusammengesetzte Output-Index für die USA auf 52.3 sank, den niedrigsten Stand seit zehn Monaten, was auf eine Abkühlung der geschäftlichen Tätigkeit im Verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor hinweist.

US-Zölle, Iran-Gespräche, Nvidia-Zahlen im Fokus

In dieser Woche stehen geopolitische Entwicklungen und die Reaktion der Trump-Regierung auf die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs der USA im Mittelpunkt. Die Woche in Asien begann verhalten, da sowohl die Märkte in China als auch in Japan am Montag aufgrund von Feiertagen geschlossen blieben. Der Hang-Seng-Index in Hongkong stieg um 2.6%, angeführt von Technologie- und exportorientierten Werten wie Lenovo, BYD und Shenzhou International, da sich Anlegerinnen und Anleger auf ein möglicherweise weniger aggressives Zollregime nach der Entscheidung des Obersten Gerichtshofs der USA positionierten. Der südkoreanische KOSPI legte um 0.7% zu und erreichte ein Rekordhoch, während der australische S&P/ASX 200 um 0.6% nachgab. Am Dienstag gibt die People’s Bank of China die Leitzinssätze für Unternehmenskredite (Loan Prime Rates) bekannt, Australien veröffentlicht am Mittwoch die vierteljährlichen Inflationszahlen und Japan publiziert am Freitag Inflationsdaten aus Tokio. Die Marktteilnehmerinnen und Marktteilnehmer werden etwaige Neuigkeiten zu den Verhandlungen zwischen den USA und Iran über dessen Atomprogramm genau analysieren, um Hinweise auf eine mögliche Eskalation zu erhalten. In den USA werden am Dienstag der Conference Board Consumer Confidence Index sowie eine reguläre Aktualisierung der BIP-Prognose der Federal Reserve Bank von Atlanta erwartet, während am Donnerstag die wöchentlichen Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe veröffentlicht werden. Im Euroraum verfolgen die Anlegerinnen und Anleger die Stimmungs- und Preisdynamik mit dem ifo Geschäftsklimaindex für Deutschland am Montag, gefolgt vom Verbraucherpreisindex der Eurozone am Mittwoch sowie den Daten zum Bruttoinlandsprodukt für das vierte Quartal aus Deutschland (Mittwoch) und Frankreich (Freitag). Die Schweiz beschliesst den Konjunkturkalender mit den BIP-Daten für das vierte Quartal am Freitag. Auf Unternehmensseite richten die Marktteilnehmerinnen und Marktteilnehmer den Blick auf die Quartalszahlen von Nvidia (Mittwoch) auf Hinweise, ob der Höhepunkt der Investitionen in künstliche Intelligenz erreicht sein könnte.

Geschäftstätigkeit in der Eurozone beschleunigt sich im Februar

Die wirtschaftliche Tätigkeit im privaten Sektor der Eurozone hat sich im Februar beschleunigt. Der vorläufige Composite Purchasing Managers‘ Index stieg von 51.3 im Januar auf 51.9 und erreichte damit den höchsten Wert seit drei Monaten, wie aus den am Freitag veröffentlichten Daten hervorgeht. Das Verarbeitende Gewerbe war der Haupttreiber der Verbesserung: Der Einkaufsmanagerindex für das Verarbeitende Gewerbe stieg in den Expansionsbereich auf 50.8, den höchsten Stand seit 44 Monaten, während die Aktivität im Dienstleistungssektor moderater von 51.6 auf 51.8 zunahm. Die europäischen Aktienindizes legten am Freitag deutlich zu. Der Euro Stoxx 50 gewann 1.2%, während der deutsche DAX und der französische CAC 40 um 0.9% beziehungsweise 1.4% stiegen. Der Swiss Market Index erhöhte sich um 0.4%.

Detailhandel im Vereinigten Königreich mit kräftiger Erholung im Januar

Die britischen Detailhandelsumsätze sind im Januar gegenüber Dezember um 1.8% gestiegen – der stärkste monatliche Anstieg seit Mai und deutlich über dem moderaten Plus, das der Markt erwartet hatte, wie aus den am Freitag veröffentlichten Daten hervorgeht. Der Anstieg folgt auf ein Plus von 0.4% im Dezember und ging mit einem Umsatzwachstum von 4.5% gegenüber dem Vorjahresmonat einher, das ebenfalls klar über den Markterwartungen lag. Die besser als erwartet ausgefallenen Detailhandelsdaten, die das Pfund Sterling gegenüber dem US-Dollar unterstützten, deuten darauf hin, dass sich die Wirtschaft des Vereinigten Königreichs nach einer Phase nahezu stagnierenden Wachstums zum Jahresende hin zu verbessern beginnen könnte. Die Daten folgen auf eine jüngste Abwärtsanpassung der Wachstumsprognose der Bank of England für 2026 auf 0.9% von zuvor 1.2%, obwohl einige Unternehmensumfragen zu Jahresbeginn auf eine Belebung der Aktivität hinweisen.

Unternehmens- und Wirtschaftskalender

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