State Street Investment Management : Graue Schwäne im Jahr 2026 – Vorbereitung auf das, was die Märkte nicht erwarten.
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Dario De Simio Head of Swiss Legal Entity, Head Institutional Business Switzerland, State Street Investment Management
Finanzmärkte basieren auf Erwartungen. Prognosen, Bewertungen und Portfolioallokationen konzentrieren sich in der Regel auf ein „Basisszenario“ – das Szenario, das Anleger gemeinsam für am wahrscheinlichsten halten.
Die Geschichte zeigt jedoch, dass Märkte selten den bequemsten Weg einschlagen. Stattdessen werden sie oft von Entwicklungen geprägt, die außerhalb des Konsensdenkens liegen: nicht völlig unvorhersehbar, aber nicht ausreichend eingepreist. Dies sind die sogenannten Grauen Schwäne – Ereignisse mit geringer Wahrscheinlichkeit, die jedoch potenziell große Auswirkungen auf den Markt haben können.
Mit Blick auf das Jahr 2026 verdienen eine Reihe solcher Szenarien besondere Aufmerksamkeit. Es handelt sich dabei nicht um Vorhersagen. Vielmehr dienen sie als Stresstests für vorherrschende Annahmen und erinnern daran, dass Resilienz genauso wichtig ist wie Rendite.
Wenn sich das KI-Momentum verlangsamt
Künstliche Intelligenz ist zu einem der dominierenden Investmentthemen des Jahrzehnts geworden. Die Aktienmärkte, insbesondere im Technologiesektor, spiegeln zunehmend die Erwartungen an nachhaltige Produktivitätssteigerungen und eine starke Monetarisierung wieder. Doch die Skalierung der KI ist nicht garantiert. Einschränkungen bei der Halbleiterversorgung, der Energieverfügbarkeit und der behördlichen Aufsicht könnten die Einführung erheblich verlangsamen.
Sollte die KI-Dynamik enttäuschen, könnten die Märkte gezwungen sein, ihre Wachstumserwartungen und Bewertungsmultiplikatoren neu zu bewerten. Unternehmen, deren Aktienkurse auf eine fehlerfreie Umsetzung setzen, könnten besonders anfällig sein, während Anleger den Wert einer Diversifizierung über eine kleine Gruppe von KI-Nutznießern hinaus wiederentdecken könnten.
China als Verbraucher, nicht nur als Produzent
China ist seit langem durch exportgetriebenes Wachstum geprägt. Eine Verlagerung hin zu einem stärkeren Binnenkonsum, möglicherweise unterstützt durch eine festere Währung, würde eine bedeutende Veränderung in der globalen Wirtschaftslandschaft bedeuten. Eine solche Wende könnte die Nachfrage nach Rohstoffen ankurbeln, globale Handelspartner unterstützen und neue Möglichkeiten für konsumorientierte multinationale Unternehmen schaffen.
Dieses Szenario stellt die fest verankerte Vorstellung in Frage, dass China in erster Linie ein Produktionsmotor ist. Für Investoren würde dies eine Neubewertung ihres Engagements in Schwellenländern, ihrer Währungsannahmen und der globalen Nachfragetreiber erfordern.
Nordamerika als Festung und fragmentierter Handel
Ein weiterer grauer Schwan liegt in der Handelspolitik. Eine tiefere wirtschaftliche Integration innerhalb Nordamerikas könnte Lieferketten und Investitionsströme neu gestalten. Eine erhöhte regionale Selbstversorgung könnte die heimische Produktion, Energieversorgung und Infrastruktur stärken, aber auch die globalen Handelsbeziehungen schwächen.
Für die Märkte hätte dies ungleiche Auswirkungen: regionale Gewinner neben globalen Verlierern. Investoren müssten sorgfältig zwischen Sektoren und Unternehmen unterscheiden, die von der Rückverlagerung profitieren, und solchen, die vom Rückgang des grenzüberschreitenden Handels betroffen sind.
Energiepreise: Ein Schock für die Selbstzufriedenheit
Oft wird davon ausgegangen, dass die Energiemärkte relativ stabil bleiben. Doch geopolitische Spannungen, Versorgungsengpässe oder eine stärker als erwartete Nachfrage könnten die Ölpreise stark in die Höhe treiben. Ein Ölpreis von fast 100 US-Dollar hätte unmittelbare inflationäre Folgen, würde die Verbraucher belasten und die Politik der Zentralbanken erschweren.
Eine solche Entwicklung könnte Inflationsängste wieder aufleben lassen, gerade wenn die Märkte eine geldpolitische Lockerung erwarten, was zu erneuter Volatilität bei Aktien und Anleihen führen würde.
Finanzsystem unter Druck
Einige graue Schwäne agieren unter der Oberfläche. Eine rasche Auflösung von Yen-Carry-Trades, ausgelöst durch eine schneller als erwartete Normalisierung der Geldpolitik in Japan, könnte Schockwellen durch die Devisen-, Aktien- und Anleihemärkte senden. Ebenso könnten erneute Sorgen über die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung eine plötzliche Neubewertung von Staatsanleihen auslösen und die finanziellen Bedingungen weltweit verschärfen.
Warum Graue Schwäne wichtig sind
Keines dieser Szenarien stellt das wahrscheinlichste Ergebnis dar. Aber Märkte werden nicht allein von Wahrscheinlichkeiten bewegt, sondern von Überraschungen. Der Zweck der Betrachtung grauer Schwäne besteht nicht darin, Krisen vorherzusagen, sondern die Vorsorge zu verbessern.
Diversifizierung, Szenarioanalyse und flexible Vermögensallokation sind in einer zunehmend komplexen Welt unverzichtbare Instrumente. Mit dem Herannahen des Jahres 2026 könnten Anleger feststellen, dass die größten Risiken nicht diejenigen sind, die heute die Schlagzeilen beherrschen, sondern diejenigen, die still und leise am Rande des Konsenses stehen. Sie zu ignorieren mag angenehm sein. Sich auf sie vorzubereiten könnte sich jedoch als entscheidend erweisen.
Quelle: InvestmentWorld
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