Der Sommer, der sich in der Schweiz gar nie richtig einstell-te, ist nun vorbei und der an-gebrochene Herbst gibt uns in der Schweiz zumindest früh-morgens schon einen ersten Vorgeschmack auf die kalte Jahreszeit……
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Martin Neff, Chefökonom Raiffeisen
Die globale Konjunk-tur folgte 2014 mit Ausnahme der USA exakt den Jahreszeiten. Der milde und freundli-che Frühling ist längst vergessen. Da sah es noch danach aus, dass die europäische Konjunktur allmählich wieder auf die Beine kommt, auch wenn das Gefälle zwischen Kerneuropa und seiner Peripherie noch immer ausge-prägt war. Japans Experiment mit Abenomics schien aufzugehen, die Schwellenländer wieder Fuss zu fassen und die USA hatten sich sowieso längst abgekoppelt und einen Vorsprung erarbeitet, der sie zur globalen Konjunk-turlokomotive machte. Die Schweiz schien eine Sonder-konjunktur zu geniessen, konnte bis Ende Frühjahr an der europäischen Wachstumsspitze mitlaufen, im Sommer dann aber wie Deutschland kaum mehr zulegen. Mittler-weile sieht es weltweit noch etwas düsterer aus, denn die jüngsten vorauslaufenden Konjunkturindikatoren haben sich mit wenigen Ausnahmen ziemlich eingetrübt – herbstlich.
Tempo klein, Sorgen gross
Dynamisch kann man die Konjunktur eigentlich nur noch in den USA bezeichnen, die ein richtig gehendes kon-junkturelles Solo hinlegen. Kanada oder Schweden verlie-ren an Momentum, sind aber noch einigermassen kom-fortabel in der Wachstumszone unterwegs, wie die Nie-derlande oder das Vereinigte Königreich, wo der Wind aber im September auch spürbar gedreht hat. Deutsch-land läuft aktuell Gefahr, in die Stagnation abzugleiten, aus der sich Frankreich noch immer vergeblich heraus zu arbeiten versucht und Italien fiel jüngst erneut in die Rezession zurück, zum dritten Mal seit 2008. Die weni-gen Lichtblicke in Europa kommen ausgerechnet von der iberischen Halbinsel, wo sich die Konjunktur wenigstens so weit zu stabilisieren scheint, dass ein Rückfall in die Rezession unwahrscheinlicher geworden ist. Japan tut sich schwerer als ursprünglich angenommen, die jüngste Mehrwertsteuererhöhung zu verkraften, die doch Spuren in der Konjunkturdynamik hinterliess. Und in China ist mittlerweile weniger das Wachstum ein Thema, sondern vor allem die Frage, wie die chinesische Regierung mit den regimekritischen Aufständischen in Hongkong um-gehen wird. Dass die globale Konjunktur nun schwächelt, kommt im Grunde genommen gar nicht so überra-schend. Erstaunlich war doch viel eher, wie lange sie sich gegen jegliches Ungemach behaupten konnte, das sich in den letzten Monaten so zusammengebraut hatte. Von der Krimkrise und dem darauf folgenden Krieg in der Ukraine, Aufständen in Libyen oder Syrien, generellen Unruhen im Zuge eines „arabischen Herbstes“, dem israelisch palästinensischen Konflikt im Gaza-Streifen und der Gefahr des IS-Terrors liess sich die globale Konjunktur kaum aus der Bahn werfen, doch scheint nun ein Punkt erreicht, an dem dieser gefährliche geopolitische Cocktail nicht mehr so einfach ignoriert wird. Warum ausgerech-net jetzt?
Hoffnung statt Zauber
Der Herbst ist vor allem ein geldpolitischer Herbst und das könnte erstens dem an den Finanzmärkten herr-schenden Überschwang einen Dämpfer verpassen und zweitens der Realwirtschaft das Genick brechen. Denn die jüngsten Auftritte der Geldhüter waren alles andere als überzeugend. Waren sie in der Vergangenheit jeweils für Zaubertricks zu haben, wenn an den Finanzmärkten die Laune umzukippen drohte, nutzen diese mittlerweile kaum mehr. Während Frau Janet Yellen seit Monaten über den Zeitpunkt und die Voraussetzungen für eine erste Zinserhöhung philosophiert, nehmen in Europa die Zweifel zu, ob Mario Draghis Medizin wirklich die richtige ist. Seine jüngsten Ideen zur Ankurbelung des Kreditzyk-lus sind alles andere als originell und dazu noch inkonsis-tent. Erstens sind die ins Auge gefassten ABS-Käufe nicht die Problemkredite der Eurozone und zweitens kann es nicht Sinn der Makroaufsicht sein, die Banken auf Teufel komm raus zu animieren, Kredite an Schuldner zu verge-ben, die solche entweder nicht nachfragen oder eine schwache Bonität aufweisen. Allmählich zeigt sich, dass Draghis Bazooka Ladehemmung hat und die Politik nicht mehr ausnahmslos hinter ihm steht – eine gefährliche Konstellation. Es ist zu befürchten, dass schon bald wie-der über Wachstumspakete und Konjunkturprogramme diskutiert wird in Europa. Es gab bereits Anspielungen Draghis, die Regierungen müssten mehr unternehmen, um das Wachstum anzukurbeln – auf Pump natürlich, wie gewohnt. Die Zeit, die Draghi für die über ihre Verhält-nisse lebenden Politiker/innen gekauft hatte, genügte offenbar nicht und jetzt, da sein Pulver verschossen ist, schiebt er den schwarzen Peter wieder an den Absender zurück. Frau Yellen hat aktuell zwar etwas bessere Kar-ten, dafür aber jede Menge Staatschulden auf ihrer Bi-lanz. Da können die beiden nur noch auf einen milden Winter hoffen.
Source: BONDWorld.ch
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